1| Сьогодні, 00:15
Гроші з повітря: чому долар досі керує світом (і чи надовго це)?
Уяви собі: є звичайний папірець, який колись майже нічого не значив. А вже через кілька десятиліть – це головна валюта планети, без якої не обходиться жодна велика угода. Як так сталося, що долар не просто вижив, а фактично “очолив” світову економіку? І найцікавіше – чому навіть сьогодні, знаючи всі його слабкі місця, країни продовжують довіряти йому свої гроші?
Історія долара – унікальний випадок раптового успішного успіху. Пройшовши шлях від нікому непотрібного папірця до головної резервної валюти лише за тридцять років, долар підім'яв під себе всю світову економіку. У цій статті ми розберемося, як країни своїми руками створили валютного гегемона, від якого тепер не можуть відв'язатися.
До того як став успішним
Історія долара починається у далекому сімнадцятому столітті, коли половина світу використовувала у торгівлі іспанську далеро – монету із чистого срібла, яку назвали на честь європейського талера. Далеро карбували у величезних масштабах, адже погодьтеся, безглуздо не скористатися такою можливістю, коли у ваших колоніях у Латинській Америці знаходяться найбагатші срібні копальні у світі.
Далеро був однією з небагатьох монет із чистого срібла, тому за його допомогою торгували практично всі колоніальні держави, включаючи Велику Британію з її колоніями на північному сході Америки. Ці колонії незабаром оголосили про свою незалежність, назвалися Сполученими Штатами Америки і вирішили не змінювати те, що й так добре працює. Американці швидко перейменували далеро на долар і зробили його своєю національною валютою.
Втрата великих колоній, звичайно, послабила Британську імперію, але її валюта міцно стояла двома ногами на міжнародному фінансовому олімпі і не збиралася поступатися комусь своє місце. До початку XX століття фунтом стерлінгів все ще користувалася половина світу, а про долар ніхто не чув, у США навіть не було свого Центрального банку. Що ж перевернуло валютну систему з ніг на голову?
В економіці витрати одних – це доходи інших.
У 1914 році в Європі починається Перша світова, і військові витрати провідних європейських держав стрімко зростають – Англія, Франція та Німеччина старанно друкують гроші, щоб заткнути папером дірки у своїх бюджетах. Але нюанс – на той момент в економіці діяв золотий стандарт. Це означає, що країни не могли надрукувати грошей більше, ніж було золота у їхніх національних сховищах – надруковані понад золотий ліміт гроші швидко перетворювалися на фантики. Але війна - справа витратна, тому золоті ліміти швидко виснажилися - випущені фунти, франки та марки почали швидко знецінюватися. Що ж, якщо ви не можете надрукувати гроші через загрозу гіперінфляції, то залишається взяти їх у кредит.
Але ж у кого взяти цей кредит? Усі економічні лідери зайняті вирішенням своїх проблем, і в борг дати не можуть. Добре, що заокеанські партнери у війні практично не брали участі. США люб'язно надають кредити гегемонам, що бідніють, на які ті купують американське ж озброєння. Багато компаній та забезпечені джентльмени теж вважають за краще зберігати гроші не в охопленій війною Європі, а в надійних американських банках. В результаті, до початку 1920-х років у США накопичується половина золотого запасу всього світу.
Поки що для одних війна - це збитки, для інших - час можливостей
Через двадцять років історія повторилася віч-на-віч. Поки всі частини світу були охоплені руйнівною війною в історії планети, Штати продовжували вправлятися в прийнятті ефективних бізнес-рішень. Активно кредитуючи Європу і люб'язно надаючи свої надійні сховища для золотих запасів інших країн, до 1944 США зібрали у себе міжнародних золотих резервів. Подивилися американці на всю цю ситуацію і вирішили — куй залізо, поки ще гаряче.
Золоте правило - у кого золото, той і правий
У 1944 році США запросили до невеликого містечка Бреттон-Вудс представників 44 держав - від Австралії до СРСР, щоб зробити їм пропозицію, від якої неможливо відмовитися. Якщо у США зібралися майже всі європейські золоті запаси, то навіщо возити зливки туди-сюди через Атлантику? Давайте зробимо долар головною резервною валютою для загальної зручності. Ви, друзі, просто користуйтеся надійним і портативним доларом, а ми обіцяємо, що, якщо вам треба, завжди обміняємо його на золото. Все чесно.
На той момент ідея США виглядала цілком розумно – яка ще валюта може стати головним засобом платежу у повоєнному зруйнованому світі, крім долара? Яка економіка зможе запропонувати надійну резервну валюту, крім американської? Система надійна як швейцарський годинник - вирішила більшість країн, і провідні центральні банки приєдналися до золотодоларового стандарту, заклавши у фундамент світової валютної системи бомбу уповільненої дії. І бомба почала зворотний відлік.
Аргентина, Чилі, Китай та СРСР не стали підписувати Бреттон-Вудську угоду. СРСР 1949 року взагалі створив окрему фінансову систему з (рублем) карбованцем на чолі.
Що могло піти не так? Після закінчення Другої світової війни торгівля потихеньку відновлювалася – якість європейських та японських товарів зростала, вони наповнювали ринок. Попит на американські товари, а отже і на долар, неухильно падав. Ситуацію посилили активні витрати США на зміцнення свого міжнародного впливу - програми допомоги союзникам та військові дії по всьому світу Штати фінансували надрукованими доларами, доки золотий запас практично не змінювався. Бульбашка продовжувала надуватися.
До середини 1960-х років кількість доларів перевищила золотий запас США, і країнам стало зрозуміло, що настав час забирати свої зливки, поки долар не так сильно знецінився. Першим не витримав президент Франції Шарль де Голль. Взявши курс на незалежність французької економіки, в 1965 де Голль оголосив про одностороннє повернення до золотого стандарту і зажадав від США повернути французькі зливки в обмін на зелені папірці.
Заяву де Голля у Вашингтоні розцінили як «недружній» жест, але генералу Другої світової було якось байдуже. Французький президент пішов ва-банк – анонсував вихід країни з НАТО та евакуював з території Франції військові бази американців. Щоб підтвердити свою платоспроможність США довелося поміняти долари на золото і розплатитися з Францією.
«А що так можна було?»: стрепенулися інші країни і теж потяглися на роздачу. Почався міжнародний набіг на Федеральну резервну систему (Центральний банк США), і за кілька років її золотий запас скоротився більш ніж у два з половиною рази. На обрії замаячив доларовий дефолт, який загрожував обвалом усієї світової фінансової системи.
Як визнати себе банкрутом, не визнаючи себе банкрутом
"Якщо бійка неминуча, бити треба першим": подумав тодішній президент США Річард Ніксон і прикрив обмінну лавочку. У своєму телевізійному виступі 1971 року він заявив, що «вирішив вжити заходів щодо захисту долара від міжнародних спекуляцій та тимчасово призупинити обмін долара на золото та інші резервні активи». У перекладі з політичної мови на людську це означає, що тепер долар відв'язується від золота, а ваші очікування – це ваші проблеми, і взагалі, хто не встиг, той запізнився. Ми, мовляв, обіцяли вам міняти долари на золото, але тепер золото не віддамо, бо у нас його більше нема. Як це називається? Правильно – дефолт.
Як на це відреагував увесь світ? Думаєте, обурився і сів думати, як поставити Штати на лічильник? Ні, країни проковтнули відмову платити за боргами практично мовчки і продовжили користуватися доларом. Але чому?
Бо коли Ніксон виступав по телеку, доларом уже розраховувалися більш ніж у половині міжнародних торгових угод. І раптова відмова від долара могла спричинити набагато більше витрат, ніж збереження статусу-кво. Довелося б з нуля будувати світову фінансову систему. Уявляєте, криза яких масштабів тоді настала б?
Відносно м'який перехід міг би відбутися, якби було чимось замінити долар. Але до початку 1970-х річний ВВП Штатів у півтора рази перевищував економіку всіх країн Європи разом узятих. І, звісно, ні франк, ні німецька марка, ні фунт, що послабшав, не потягли б на собі весь тягар світової торгівлі.
Загалом, у 1976 році світова фінансова спільнота зібралася на Ямайці та визнала односторонню відмову американців від золотодоларового стандарту. А що лишалося робити? Шановні панове в піджаках вирішили, що тепер жодна валюта не буде прив'язана до золота. Натомість валюти торгуватимуться як інші товари, тобто чим вищий попит на долар чи франк, тим дорожче вони коштуватимуть. Думаєте, таке рішення хоч трохи врівноважено світову фінансову систему? Ні, навпаки, ямайська угода лише підлила олії у вогонь.
Стокгольмський синдром у міжнародному масштабі
Відмова від золотого забезпечення не пройшла для американської економіки безслідно. Репутація долара була зіпсована, економічне зростання сповільнилося, а безробіття підросло. Незважаючи на це, долар залишався найбільш затребуваною валютою, і Штати продовжували позичати по всьому світу під найнижчі ставки для фінансування дефіциту свого бюджету. Плюс до цього унікальна валютна монополія дозволила США робити гроші буквально з повітря.
Схема проста як дві копійки. Уряд випускає найнадійніші у світі боргові папери, Федеральна резервна система друкує потрібну кількість доларів, щоб купити ці папери, а далі уряд розпоряджається вирученими коштами на власний розсуд. Таку форму емісії, загалом, використовують центральні банки по всьому світу, але коли ви друкуєте резервну валюту, це фактично дає вам чит на гроші.
Після відмови від Бреттон-Вудса держборг США почав зростати як на дріжджах
Кредитна безкарність призвела до того, що до початку 2023 року американський борг становив 130% усієї економіки Штатів. І є серйозні сумніви, що борг такого розміру буде колись виплачений. Гаразд, авторе, але тоді чому весь світ досі користується роздутим доларом та інвестує в американську економіку?
Скільки можна це терпіти?
Еластичність доларового міхура підтримують три слони:
1. Слон номер один – «Світове економічне лідерство». США складає чверть світової економіки. Жодна інша країна не має порівнянних активів та фінансової інфраструктури для забезпечення валюти, якій довірилися б учасники міжнародної торгівлі. Що в 1970-х роках, що зараз, гідної альтернативи долару просто немає.
Аргументація цієї позиції заслуговує на окрему статтю, тому скажу лише кілька слів про головних валютних конкурентів долара – про євро і про юань. Європа з 2008 року не може вирішити свої внутрішні фінансові та політичні проблеми, і замахуватися на світову економічну гегемонію їй зараз не тільки ніколи, а й непристойно – ніхто не повірить у те, що європейська валюта зможе забезпечити половину світових угод, як це робить долар.
Друга економіка світу – китайська, тільки-но починає претендувати на світове лідерство, тоді як США сидить на вершині вже сімдесят років. Досвід не проп'єш, як то кажуть. Особливо, пам'ятаючи, як втратив могутність фунт свого часу. Плюс політика китайської партії надто непередбачувана і непрозора, щоб світова спільнота довірилася юаню. Інші країни грають таку малу роль світовій економіці, що говорити про них просто безглуздо.
З цим згодні головні економічні експерти - Центральні банки, які продовжують обирати долар серед інших варіантів, зберігаючи більшу частину своїх грошових резервів в американській валюті.
За останні двадцять років частка долара у міжнародних резервах центральних банків знизилася на 10%. Найближчий конкурент – євро, займає п'яту частину резервів
2. Слон номер два – «Репутація». Уряд США
3. Слон номер три – «Структура боргу». Борги США тримають переважно американські органи влади та національні компанії. Іноземні інвестори володіють лише чвертю кредитів США. А щоб допустити дефолт за внутрішніми боргами, треба виявити чудеса фінансової акробатики.
Отже, незважаючи на всі вади, американська валюта залишається найнадійнішим засобом платежу і найпривабливішою інвестицією, тому що нічого кращого світова економіка запропонувати не може. Виходить, залишається змиритися з неминучим дефолтом США та покірно чекати, коли його оголосять? Не зовсім.
Правда про дедоларизацію
Насправді світ не тільки приходить до розуміння, що нинішній баланс сил вкрай нераціональний, а й робить перші кроки для перелому ситуації. Головним стимулом змін стали загострені санкційні ризики. Торговельна війна з Китаєм, яка обмежила купівлю-продаж азіатських ресурсів на американському ринку, і заморожування золотовалютних резервів Банку Росії стали гучними дзвіночками для всього світу і наочно показали, що прив'язка до однієї валюти сильно знижує безпеку вашої економіки. З кожним роком США вводять дедалі більше санкцій, захищаючи своє світове економічне лідерство.
Що ж буде далі
Проте механізм запущено. Очевидно, що доларова гегемонія якщо не надламалася, то хоча б починає хитатися. Не скажу, що завтра долару кінець немає. Долар був провідною резервною валютою протягом довгих десятиліть і його домінування підтримується першою економікою світу, найвищим кредитним рейтингом США, а також мережевим ефектом - широким використанням долара в міжнародній торгівлі.
Але чим далі, тим частіше доларова перевага випинається у формі світових фінансових та економічних криз – від Великої рецесії 2008 року до спалаху банкрутства банків навесні 2023. На жаль, ми не знаємо, коли лопне надутий міхур. Можливо – навіть не за нашого з вами життя, але ясно одне – такий неминучий перебіг економічного розвитку. У світовій фінансовій системі накопичується все більше нерозв'язних протиріч і курс на дедоларизацію виглядає все переконливіше.
А ось що замінить долар – юань, рупія, кошик резервних валют чи, можливо, криптовалюти – питання залишається відкритим.
© знайдено в мережі
